Escassez Histórica de Alumínio na Bolsa de Londres Pressiona Mercado e Impulsiona Lucros da CBA

Escassez no alumínio pressiona preços e dificulta negociações

O mercado de alumínio na Bolsa de Metais de Londres (LME) enfrenta um aperto de oferta sem precedentes nas últimas décadas. Os estoques, que garantem a liquidez dos contratos, despencaram a níveis que não se via desde 1990, e a maior parte do metal disponível está concentrada nas mãos de apenas dois operadores.

Na última quarta-feira (11), o preço à vista do alumínio atingiu US$ 147 por tonelada acima do contrato futuro de três meses, um patamar recorde em mais de 30 anos de dados históricos. Até meados de outubro, o spread negociava com desconto, mas o encolhimento dos estoques fez o prêmio disparar, refletindo a pressão sobre a oferta física.

Concentração e riscos para investidores no mercado futuro

O prêmio do contrato à vista sobre o futuro no alumínio da LME é o maior desde o fim dos anos 1980, quando a Marc Rich + Co impôs um aperto que elevou o spread a mais de US$ 1.000 por tonelada. Para conter esse tipo de influência, a LME implementou regras que limitam a concentração de posições, obrigando grandes operadores a emprestar seus contratos, o que reduz o tamanho do prêmio.

Essa situação cria riscos para quem aposta na queda dos preços, pois investidores com posições vendidas devem recomprar contratos ou entregar o metal no vencimento. O custo diário para adiar a obrigação de entrega, medido pelo spread Tom/next, atingiu seu nível mais alto desde 2021, indicando a disputa acirrada pelo metal em estoque.

Oferta limitada e desafios logísticos no cenário global

O mercado físico sofre com a escassez e o número reduzido de vendedores. Até a segunda-feira (9), duas entidades detinham entre 60% a 80% dos estoques disponíveis nos armazéns da LME, segundo dados da bolsa. Enquanto operadores aguardam um aumento na produção da Indonésia, que pode gerar superávit nos próximos anos, o fornecimento imediato ainda enfrenta dificuldades.

Conflitos no Oriente Médio prejudicaram embarques da região, elevando custos e riscos logísticos. Algumas fundições ainda se recuperam de ataques que afetaram suas operações. Além disso, restrições regulatórias na China e barreiras comerciais nos Estados Unidos e Europa limitam a reposição dos estoques, deixando o mercado físico vulnerável.

Produção indonésia ainda não impacta oferta na LME

Embora a Indonésia tenha elevado sua produção com previsão de superávit global, o alumínio dessa origem ainda não está registrado para entrega na LME. Com a concentração dos estoques restantes, a bolsa pode acionar mecanismos que obrigam grandes detentores a emprestar suas posições para evitar influência dominante.

A LME mantém dispositivos para gerenciar posições significativas e garantir o funcionamento equilibrado do mercado. O spread Tom/next recuou de US$ 31,73 para US$ 1, aliviando a pressão no curto prazo, mas a curva futura indica que a tensão sobre os preços deve prosseguir.

Mercados paralelos e impacto no Brasil

Enquanto o alumínio sofre forte valorização, outros metais básicos negociados na LME também registraram alta. O cobre, por exemplo, subiu 1%, fechando a US$ 13.817 por tonelada métrica.

No Brasil, a Companhia Brasileira de Alumínio (CBA), responsável por cerca de 30% da produção nacional, já sente os efeitos desse aperto global. No terceiro trimestre, registrou lucro líquido recorde de R$ 616 milhões e receita de R$ 2,7 bilhões, ambas as maiores da sua história para um período.

O Ebitda ajustado mais que dobrou, alcançando R$ 565 milhões, impulsionado principalmente pela alta do preço do alumínio, que teve média de US$ 3.226 por tonelada no trimestre — 23% acima do terceiro trimestre de 2025. Em reais, a tonelada passou de R$ 14.268 para R$ 16.569.

O volume vendido manteve-se estável em 132 mil toneladas, com aumento da fatia exportada de 12% para 15%. A CBA projeta, com base em dados da consultoria CRU, um déficit global de 338 mil toneladas no trimestre encerrado em setembro. Os estoques mundiais caíram para o equivalente a 44 dias de consumo, abaixo do equilíbrio de 50 dias considerado pela empresa.

Além disso, a CBA passa por mudança no controle acionário. Em janeiro, a Votorantim vendeu sua participação de 68,6% por R$ 4,7 bilhões para uma joint venture formada pela chinesa Chinalco e a anglo-australiana Rio Tinto.